2020年，共有9批項目(總計1,676兆瓦)進(jìn)入國家電網(wǎng)公布的新補貼清單。根據我們的估算，包括之前批準的舊補貼清單上的項目，按2019年所有已投產(chǎn)的生物質(zhì)/垃圾發(fā)電項目中有58%進(jìn)入了中央政府補貼清單。10月，財政部印發(fā)了補充文件（《關(guān)于促進(jìn)非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》有關(guān)事項的補充)，指出中央政府對生物質(zhì)/垃圾發(fā)電項目的補貼將只覆蓋項目投產(chǎn)后的前82,500小時(shí)或前15年，這為該行業(yè)的長(cháng)期發(fā)展帶來(lái)了一些擔憂(yōu)。

但我們認為，補貼責任將逐步向地方政府轉移，這有利于行業(yè)的長(cháng)遠發(fā)展，鑒于此，地方政府將加強對未來(lái)新項目的審查，以確保項目盈利能力和可持續性。此外，我們預計垃圾處理費的上升趨勢在長(cháng)期內將彌補補貼支持的減少。我們認為這些方向可能會(huì )成為“十四五”規劃的一部分。

整體而言，我們看好行業(yè)的發(fā)展，因為焚燒處理方式在中國總的垃圾處理量中占比還不到60%，未來(lái)機會(huì )還很大。

垃圾發(fā)電的發(fā)展及前景

目前，我國政府大力支持垃圾發(fā)電的發(fā)展，陸續出臺了多項政策，以下對相關(guān)政策進(jìn)行梳理中央明確支持垃圾發(fā)電。黨的十九大報告明確提出，要著(zhù)力解決突出環(huán)境問(wèn)題，加強固體廢棄物和垃圾處理。全國生態(tài)環(huán)境保護大會(huì )明確指出，生態(tài)文明建設是關(guān)系中華民族永續發(fā)展的根本大計，未來(lái)要建設生態(tài)惠民、生態(tài)利民、生態(tài)為民，重點(diǎn)解決損害群眾健康的突出環(huán)境問(wèn)題。中共中央、國務(wù)院發(fā)布關(guān)于全面加強生態(tài)環(huán)境保護堅決打好污染防治攻堅戰的意見(jiàn)，明確指出，垃圾圍城是我國生態(tài)文明建設和生態(tài)環(huán)境保護面臨的重要挑戰，未來(lái)要加大力度解決這一問(wèn)題，推進(jìn)垃圾資源利用，大力發(fā)展垃圾焚燒發(fā)電可以看出，垃圾發(fā)電已經(jīng)成為中央明確支持推廣的方向行業(yè)政策不斷建立健全。

污水處理：關(guān)注提標改造和地下水管網(wǎng)

污水處理被提上了中國的長(cháng)期規劃（“十四五”規劃和2035年遠景目標建議），將繼續成為國家重要議程的一部分。城市污水處理率已達95%以上，完成了“十三五”規劃目標，我們預計“十四五”期間，污水處理仍將是重要議題，而重點(diǎn)將轉移到現有處理廠(chǎng)的提標改造(一級A排放標準僅占現有污水處理廠(chǎng)總量約60%)和地下水管網(wǎng)建設上。

觀(guān)點(diǎn)重申：政策面的小驚喜或能成為大動(dòng)能我們覆蓋的環(huán)保標的估值介于3.3-6.3倍21財年預測市盈率，預計20-22財年復合年增長(cháng)率平均為17%，股息收益率平均為5%，下行風(fēng)險有限，且行業(yè)增長(cháng)前景靚麗，估值吸引。首選在垃圾發(fā)電行業(yè)和污水處理上的具有較強優(yōu)勢價(jià)值的公司。